Вчера акции ГМК «Норильский Никель» протестировали минимальные значения с 9 октября. За последние пять торговых сессий бумаги компании упали в цене более чем на 5%. Столь значительная отрицательная динамика обусловлена оценкой возможных дивидендных выплат. 3 ноября как ожидается совет директоров рассмотрит вопрос о промежуточных дивидендах.

С учетом комментариев ключевых акционеров,  размер дивидендов в этом году может быть на минимальном уровне согласно акционерному соглашению в  1 млрд. долл., что почти в 5 раз меньше, чем по итогам прошлого года.

Хотя рынки ожидали снижения дивидендных выплат, столь значительное снижение пока воспринимается участниками торгов настороженно и оказывает краткосрочное давление на бумаги компании.

Беденков Дмитрий
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»

Сегодня «РУСАЛ» представил операционные показатели за III квартал и 9 месяцев 2020 года. Компании в этом году удалось сохранить производство алюминия на уровне, близком к результатам прошлого года – 2 805 тыс. т за 9 месяцев, что лишь на 0,1% ниже, чем годом ранее. При этом продажи с начала года снизились в годовом сравнении на 5,6%, до 2 898 тыс. т. На снижении продаж сказывается провал I квартала, когда они рухнули (к/к) на 17,4%. Это падение пока не удалось компенсировать, несмотря на рост продаж во II квартале на 6,8% и в III квартале – на 3,3%.

Характерно, что продажи продукции с добавленной стоимостью в III квартале выросли на 25,4% по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как в I и во II кварталах они снижались на 4,7% и на 14,0% соответственно. Это может свидетельствовать о том, что рынок алюминиевой продукции восстанавливается.

Как и цены на алюминий, которые в III квартале фактически вернулись на уровень конца прошлого года. Это должно помочь компании пройти второе полугодие без потерь. В первой половине года «РУСАЛу» помогли щедрые дивиденды от «Норникеля» за 2019 год. «РУСАЛу» принадлежит 27,82% его акций. В этом году эта финансовая подушка будет менее мягкой из-за огромного штрафа и дополнительных затрат, которые придется нести «Норникелю» после аварии на ТЭЦ-3 в Норильске. Никелевый гигант был вынужден создать резерв в размере $2,1 млрд, который практически лишил его прибыли за I полугодие 2020 года.

( Читать дальше )

Совет директоров «Норильского никеля» рассмотрит вопрос о дивидендных выплатах за 9М20 на своем следующем заседании 3 ноября.

По предложению Владимира Потанина, дивиденды за 2020 г. нужно снизить до минимального уровня в $1 млрд в рамках действующего акционерного соглашения.

Новость негативна для акций компании, на наш взгляд. Предложенный минимальный размер дивидендных выплат соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 2,5%. Это ниже ожиданий рынка, даже с учетом штрафа в размере $2 млрд за аварию с разливом дизельного топлива в мае этого года. Рынок закладывал дивидендную доходность 8-9% при выплатах на уровне 60% прогнозной 2020 EBITDA, или примерно $3,6 млрд.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»
            

Русал выступает за осторожный подход к выплате дивидендов Норникеля    

Как сообщает ТАСС со ссылкой на замгендиректора Русала Максима Полетаева, в текущей ситуации алюминиевая компания разделяет осторожную позицию в отношении дивидендов Норникеля.

В свете озвученной вчера позиции Интерроса о том, что дивиденды Норникеля за 9М20 должны быть минимальными, мы полагаем, что заявление РУСАЛа о поддержке осторожного подхода к дивидендам в большей степени относится к величине промежуточных дивидендов, а не подкрепляет ранее предложенный Интерросом вариант сократить годовые дивиденды до минимального порога в $1млрд. Тем не менее заявление повышает уровень неопределенности относительно размера дивидендов, что, соответственно, может стать источником давления на стоимость акций как Норникеля, так и РУСАЛа, на наш взгляд. Сокращение годовых дивидендов до $1млрд снизит доходность с 10%, предусмотренных базовым сценарием, до 2.5%, что, как мы считаем, маловероятно. Мы также полагаем, что лояльные заявления РУСАЛа позитивны с точки зрения восприятия в контексте далеко не гладких отношений между акционерами и перспектив нового акционерного соглашения. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.1х против исторического среднего уровня 6.2х.

Атон

• Мы анализируем интенсивность капзатрат металлургических компаний, учитывая призывы правительства нарастить инвестиции в экономику и разговоры о недоинвестировании в секторе.

• Мы представляем «коэффициент реинвестирования», который рассчитываем как отношение капзатрат к EBITDA – за 2020-22П средний показатель по сектору составил 42% (+3 пп против средней за 2017-19).

• Это всего на 6 пп ниже, чем у мировых отраслевых аналогов, а значит тезис о «недоинвестировании» представляется не совсем корректным. Однако у других секторов в России (нефть и газ, электроэнергетика) показатель намного выше – 63-64%.
           
           

( Читать дальше )

Компания «Норильский никель» нарастила производство никеля и палладия на 8% к/к на фоне запланированного выхода на проектные показатели производства рафинированного никеля по новой технологии хлорного выщелачивания на Кольской ГМК. Производство металлов платиновой группы на Кольской ГМК выросло более чем на 30%. Производство меди снизилось на 5% к/к в результате проведения плановых ремонтных работ на Талнахской обогатительной фабрике (ТОФ) в Заполярном филиале.

За 9М20 производство металлов платиновой группы снизилось на 7-9% г/г, что было вызвано эффектом высокой базы 9М19, когда было переработано ранее накопленное незавершённое производство высокой степени готовности. Производство меди за 9М20 снизилось на 4% г/г на фоне снижения объемов переработк и концентрата, купленного у ГК “Ростех” вследствие истощения его объемов. Норникель подтвердил свой производственный план на 2020 г.

Компания предпринимает активные меры по снижению воздействия на окружающую среду и модернизирует свои производственные мощности. Конъюнктура цен была крайне благоприятной для корзины металлов Норильского никеля в 2П20. Средние цены на никель выросли на 15% п/п, меди – на 19% п/п, палладия – на 3% п/п, не считая эффект от реализации попутной продукции: родий подорожал на 25% п/п. Мы считаем результаты нейтральными или позитивными для акций компании.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Норникель опубликовал по итогам третьего квартала хорошие производственные показатели, которые свидетельствуют, что компания вернулась на траекторию, предполагающую реализуемость планов на 2020 год. При текущих ценах на сырье и курсе рубля к доллару акции Норникеля котируются с не очень высоким коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2021о» — он сейчас составляет 4,0. Доходность свободных денежных потоков равна 16% (с поправкой на возможный штраф, который рассматривается как однократный фактор), а дивидендная доходность с учетом выплат в течение ближайших 15 месяцев составляет 21% (учитываются как промежуточные, так и итоговые дивиденды 2020 года, так и промежуточные выплаты 2021 года).

Ключевые предприятия компании (Заполярный филиал, Кольская ГМК и Harjavalta) увеличили выпуск никеля на 7% по сравнению с предыдущим кварталом — до 59 тыс. т. Этому, в частности, способствовало наращивание объемов хлорного выщелачивания Кольской ГМК. В 3К20 Норникель начал переработку остатков хлорного растворения на собственных мощностях на Кольской ГМК вместо отгрузки их для переработки на мощностях Заполярного филиала. Производство палладия выросло по сравнению с 2К20 на 8% и составило 782 тыс. унций, а выпуск платины увеличился на 10% — до 191 тыс. унций. Производство меди сократилось относительно предыдущего периода на 6% до 103 тыс. т из-за плановых ремонтно-профилактических работ на Талхнахской обогатительной фабрике.

( Читать дальше )

Норникель представил операционные результаты по итогам третьего квартала

В третьем квартале объем производства никеля составил 60 тыс. тонн, (+8% кв./кв.). Производство никеля за девять месяцев составило 168 тыс. тонн — на уровне аналогичного периода прошлого года. В третьем квартале 2020 года объем производства меди составил 119 тыс. тонн (-5% кв./кв.). В целом, за девять месяцев 2020 года Норникель произвел 359 тыс. тонн меди (-4% г/г). Производство палладия составило 783 тыс. унций (+8% кв./кв.), а платины — 190 тыс. унций (+10% кв./кв.). В целом, по итогам девяти месяцев 2020 года производство палладия и платины составило 2 053 тыс. унций (-9% по сравнению с 9М 2019 г.) и 513 тыс. унций (-7% по 3 сравнению с 9М 2019 г.), соответственно.

Рост производства никеля на 8% кв./кв. был связан с использованием новой технологии на Кольской ГМК. Снижение меди по отношению к предыдущему кварталу на 5% обусловлено в основном плановыми работами. При этом продолжается наращивание производства на Быстринском ГОКе. Ощутимый рост показателей производства металлов платиновой группы (+8-10% кв./кв.) удалось достичь благодаря выходу на проектные показатели новой рафинировочной площадки на Кольской ГМК. В целом результаты вполне ожидаемы, за исключение меди и роста МПГ. Норникель оставил без изменения прогнозный уровень производства на этот год: никель 225-235 тыс. т., медь 475- 505 тыс. т., палладий 2648 – 2777 тыс. унц. Весьма вероятно, план будет перевыполнен по палладию, а по никелю и меди окажется в нижней части – середине диапазона. Для финансовых показателей за второе полугодие 2020г. позитивны фактором является восстановление цен на промышленные металлы.

Промсвязьбанк

Норникель представил операционные результаты за 3К20            

Общий объем производства никеля увеличился на 8% кв/кв до 60 тыс. т за счет постепенного выхода производства рафинированного никеля по новой технологии на Кольской ГМК на проектные показатели. Производство меди снизилось на 5% кв/кв до 119 тыс. т в связи с плановыми ремонтными работами на Талнахской обогатительной фабрике. Производство палладия увеличилось на 8% кв/кв до 783 тыс. унций, производство платины — на 10%. Рост производства МПГ обусловлен началом переработки остатков хлорного растворения на собственных мощностях Кольской ГМК. Компания подтвердила производственный прогноз на 2020.

Фактическое производство никеля за 9М20 из российского сырья относительно средней величины прогнозного диапазона составляет 72% по никелю, 83% по меди, 76% по палладию и 80% по платине. Хороший прогресс относительно прогноза и опыт успешного достижения заявленных ориентиров дают основания предполагать, что и прогнозные показатели на 2020 будут достигнуты. Акции Норникеля отстали от цен на металл, и мы ожидаем их переоценки по мере снижения напряженности, вызванной экологической катастрофой в мае. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.1x против своего среднего 5-летнего значения 6.2x.

Атон

Текущие цены на ключевые для компании металлы находятся выше уровней 2019 г., что в совокупности с расширением производства должно обеспечить ударные финансовые результаты во 2-м полугодии 2020 г. Основным драйвером роста показателей станет палладий, ралли цен на который возобновилось после мартовского падения. Слабый рубль окажет существенную поддержку финансовым метрикам компании.

Норникель оценил ущерб от разлива топлива на ТЭЦ-3 в 21 млрд руб. против оценки Росприроднадзора в 148 млрд руб. Ранее мы допускали уменьшение размера штрафа и считаем, что компания по-прежнему имеет хорошие позиции в рамках судебного разбирательства. Потенциальное снижение оценки ущерба приведет к расформированию резерва, созданного в 1-м полугодии, и росту EBITDA во 2-м полугодии 2020 г. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для акций Норникеля с целевой ценой на уровне 23 353 руб.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»